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风间优美息子

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现在与2005-07年不同:盈利改善源于产业升级的信息化和服务化,而非工业化和城镇化。在《宏观背景:从大到强,结构优先——当前中国经济对比1980年代美国系列(1)》中,提出中国经济进入由大到强的新时代,结构优先,类似1980s年代的美国,GDP增速换挡后波动率下降,产业结构升级加速。当前我国经济增长正在从重速度向重质量转变,十九大报告中指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期”。近几年我国的GDP增速虽然放缓,但内部结构却在不断优化、产业结构升级,我们认为这是未来企业盈利改善的动力,这不同于2005年,当时业绩好转源于工业化和城镇化加速,第二产业快速发展。2005年中国经济进入繁荣周期,GDP当季同比从04Q4的8.8%最高升至07Q2的15.0%,CPI当月同比从05年9月的0.9%最高升至08年4月的8.5%,在这样的背景下,A股归母净利同比从06Q1的-14.0%最高升至07Q1的80.7%,其中地产、建筑、机械等周期类行业业绩更优。2016年以来我国GDP增速维持在6.7%-6.9%左右,但全部A股归属母公司净利累计同比从16Q4的5.4%回升至18Q1的14%,ROE(TTM)从9.6%回升至10.3%。进入新时代之后,宏观经济的基本面特征为经济平盈利上,微观盈利改善的动力源于产业结构优化、行业集中度提高和企业国际化加速。从结构来看,我国经济结构的变化趋势与美国1980s同样类似。1980-90年美国经济重心向第三产业和消费转移的节奏明显加快,第三产业GDP占比从64%提高到70%,消费GDP占比从61%提升至2017年的64%,当前中国与美国类似,2018年第三产业GDP占比为52.2%,2017年消费GDP占比为53.6%,还处在较低水平。而且,相对美国,我国新兴产业规模占比仍较小,对比2017年中美各行业增加值,在传统产业中我国制造业、建筑业、采矿行业增加值分别是美国的1.5、1.1、0.9倍,而我国医疗保健、信息技术、文体娱乐增加值仅是美国的20%、38%、40%,我国这些新兴产业还有待发展。从企业盈利看,产业结构转型升级后基本面特征表现为经济平盈利上,类似美国1980-90s年代。在1980s/1990s年代,美国名义GDP年化增速为7.9%/5.5%、标普500净利年化增速为5.4%/7.6%、ROE均值为14%/18%,美股年化投资回报率为9.6%/10.6%,可见随着产业结构转型,美股权益市场汇聚了一批业绩优异的公司,美股盈利增速开始优于名义GDP。展望未来,我们认为A股盈利改善也将来自结构优化、产业升级,预计名义GDP将维持在8%左右,A股净利同比有望维持在10%以上。

据中证鹏元统计,截至今年4月19日,有3259亿元专项债投向基础设施,其次是综合类项目,达2421亿元。投向收费公路、社会事业、生态环保、城乡发展项目的专项债资金规模分别为777亿元、620亿元、603亿元、480亿元。财政部副部长许宏才在4月初的国新办发布会上表示,新一批专项债将体现疫情防控需要和投资领域需求变化,比如将国家重大战略项目单独列出、重点支持;增加城镇老旧小区改造领域,允许地方投向应急医疗救治、职业教育、城市供热供气等市政设施项目;加快建设5G网络、数据中心、人工智能等新型基础设施。

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Pedro说,他的偶像是齐柏林飞艇(Led Zeppelin),这支英国乐队在硬摇滚和重金属音乐的发展过程中占有相当重要的鼻祖地位,同时也是20世纪最为流行的和拥有巨大影响力的摇滚乐队之一。Pedro的手机里至今还存留着他年轻时沉浸在音乐里的模样。他的Facebook动态,也几乎是关于音乐。就连Facebook的主页背景,也是一张陈年旧照。

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